站在现在时点往后看:我们认为未来氧化铝短期内会因为开工率的上升,补库存周期结束,导致价格一定程度下行;但是中长期来看,因为氧化铝行业的产能利用率低于世界平均水平致使国内行业整体利润下降,去产能政策实施有助于化解氧化铝行业过剩产能,提高行业平均利润水平,增强氧化铝行业的竞争力;同时环保限产将降低氧化铝企业开工率,供给会承受一定压力,后期氧化铝或受益于政策执行促使价格回升到一定高位。
根据阿拉丁网站统计,如果在供暖季执行环保限产政策将导致减少大约500万吨氧化铝;同时根据安泰科统计,2017年新增产能为600万吨,由于大多数产能投产都在下半年,所以预计氧化铝新增量为300万吨。进一步假设:氧化铝净进口量稳定在300万吨,电解铝产量保持6.5%增速(电解铝下游需求保持稳定,见正文解释)。据此推算2017年氧化铝供需缺口达到245万吨。
去产能+环保限产政策依旧会影响到煤炭、氧化铝、焙烧阳极和电解铝辅料的供给,这种影响同样会传导到电解铝生产,同时叠加电解铝本身的环保限产影响,电解铝价格会在未来短暂的下降之后伴随着成本的上涨回升到一定高位。
根据一致预期:房地产开发建设同比保持5%左右增速,电力相关领域投资规模增速保持3%增速,汽车产量同比保持6%左右增速,假设铝的其余下游消费应用保持不变,同时考虑铝在新能源汽车+轨道交通+轻量化领域的新需求,我们认为铝的消费求可以保持在6%左右的增长速度。随着中国经济增速的放缓,铝的下游需求进入一个较为平衡的状态。未来我们更关注新能源汽车、轨道交通、轻量化给铝带来的新增长。
